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向小田:不良资产投资领域迎来黄金时代
http://www.workercn.cn2016-01-15来源: 新京报
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  随着2015年资本市场的大起大落,不良资产投资领域正在表现出基础资产从房地产转向股权的趋势。

  随着东方国际和KKR联合发起设立2.5亿美元的大中华区特殊机会投资基金,大家猛然发现,巨头已经纷纷设立了规模庞大的基金,以专注中国市场的不良资产投资。

  申银万国证券在数日前的一篇报告中写到,“不良资产规模面临历史性爆发……不良资产管理行业迎来高速发展的黄金时代。”这不是喊口号。根据银监会主席尚福林在一次会议上的表态,中国银行业不良贷款从1.05万亿上升到了1.95万亿。一些行业资深人士透露,截至去年末,银行业新增不良贷款较2014年的2574亿倍增至逾5000亿,而去年新增信贷资金11.2万亿,盘活存量贷款1万多亿。从这些数据来看,新增信贷资金产生的利润几乎与新增的不良持平,银行贷款业务已经陷入边际亏损的状态。

  在产能过剩背景下,银行迫于考核压力,就会猛烈地惜贷抽贷,实体经济更加融资难融资贵,不良资产进一步增加,形成恶性循环的死结。而解开这一死结的关键点正在于去掉不良资产的桎梏。

  不良率不断攀升迫切需要解决方案,这也给从事不良资产投资的机构带来了大量机会。疲软的经济环境使得从事不良资产投资的基金表现尤其亮眼。根据橡树资本在纽交所上市的文件披露,其投资的高收益债券在经济低谷时违约率最高,投资表现也最佳。

  除了传统意义上的四大AMC之外,各地方政府也纷纷设立了“坏账银行”以帮忙处置不良资产。由于以上这些机构全部是国有机构,在处置不良资产上,他们为提高效率,发挥市场的作用,纷纷采取了分包的形式,引入各种各样的合作者。一些著名的私募股权机构,比如高盛、鼎晖等,也纷纷设立了特殊机会投资基金,投资于不良资产。

  然而,虽然是不良资产投资领域的黄金时代,但是,这一轮机遇,却和之前的周期现象并不相同。随着整个中国的房地产行业遭遇拐点,以及2015年资本市场的大起大落,不良资产投资领域正在表现出基础资产从房地产转向股权的趋势。也就是说,权益类不良资产正在成为各大投资机构逐鹿的焦点,而不动产类不良资产的投资机会越来越萎缩。

  由于杠杆融资,高比例质押股份,2015年,许多上市公司大股东遭遇了股权质押危机。此外,由于上市公司经营不善,对外负债过度,给了许多投资者对其进行债务重整的机会。不良资产投资者通过债务重整,获取上市公司股份,将濒临退市的上市公司救活,借此实现巨额收益。以*ST集成(002506)为例,公司破产重整完成后,复牌首日盘中涨幅高达980%,所有参与重整的投资机构皆赚得盆满钵满。

  可以预见的是,在2016年,权益类不良资产的投资之风会愈演愈烈。这类投资,将很可能成为经济下行期中为数不多的投资机会。

  □向小田(财经专栏作家)

 

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